作为最大的维生素品种，维生素C（简称VC）的价格上涨较其他的维生素品种比较滞后，然涨势同样惊人。截至6月23日，VC的市场价格已经从景气周期初期的30元涨到135元，价格涨幅已经达到350%。但是VC的此轮涨价既不同于之前的景气周期，又不同于其他维生素品种，表现出许多不一样的特征。
　　国内合计年产能高达10万吨的VC四大家族（东北制药、华北制药、石家庄制药、江山制药），可以从中获得多少利益？推助VC价格一涨再涨的原因是什么？为何VC没有像去年昙花一现的VB2和VB5一样短期暴涨又迅速跌落？VC的景气周期还能持续多久？
突变的涨幅
　　从2007年2月开始，受原材料涨价、环保标准提高、人民币升值等多种因素的推动，大宗原料药的代表品种VC从出口价3.3美元、内销价30元/公斤起步，走出了一波大幅上扬的行情。而至2008年5月，VC的市场价格突然出现井喷式上涨，“五一”前还是80～85元/公斤，6月23日价格达到135元/公斤。
　　依据健康网对大宗原料药价格的数据跟踪：4月28日VC价格尚停留在85元/公斤，之后以每周5-10元/公斤的速度持续攀升，至6月23日VC价格达到135元/公斤。在短单市场上，VC价格的上涨更是超出市场预期，近期VC报价提高至160-170元/公斤、出口价20美元/公斤的高峰。
　　VC定价体系主要由两块构成：每年底生产企业会与主要需求方签订一年期定单合同，大致确定供应价格，这称为长单，长单部分因企业个体情况不一所占比重不同，以VC四大家族来看，长单占总体供应量的70%以上；其余的少量产能根据市场需求状况来调整生产，由中间商向市场发货，这称为短单。一般来说，长单锁定价格中枢，短单反映短期供求关系松紧状态。
　　市场分析人士认为：这一波突变上涨的直接诱因是VC供货持续紧张的预期。一方面夏季临近，VC生产车间轮流检修。不久前，东药因夏季用电高峰期的限电政策，VC车间部分停产，导致市场供应短期立刻出现不足。另一方面，据传闻在奥运会举办前后，华北地区将有多家制药企业停产3－6个月，以降低区域污染指标。这一消息虽有待进一步证实，但一旦有停产或限产的要求，华北制药、石家庄制药（中国制药）都会受到影响，加重了市场对于供应紧张的恐慌。多方面的因素刺激买方积极采购行为，纷纷下单提前购买，从而放大了VC的市场需求量。
　　而对于市场价格的飙升，业内人士普遍认为是少数经销商因供应紧张而暴炒小额订单价格的短期行为。健康网首席研究员吴惠芳说：“根据我们的监测，一些主流大单的价格并不是特别高。原料药采购的是长期订单模式，一旦固定，提价是很谨慎的。”还需要注意的是，我国VC产能70%-80%出口海外，且出口价格远低于现货内销价格，从需求方看，通胀背景下VC的后续涨价更加可期。中国化学制药工业协会专家委员会副主任俞观文指出，全球的VC需求再加上通胀的影响，有可能刺激国际买家提前积极采购，使出口行情继续上涨。
　　联合证券研究员谷方庆指出：长短单之间的巨大差价为2009年相关上市公司进一步提高长单价格奠定了基础。
成本推动+产能集中
　　生产成本增长被认为是VC涨价的首要原因。平安证券医药行业研究员杜冬松指出，VC市场同时也面临着全球通胀的巨大的外部压力：一方面，煤、电、油、天然气、水等资源性产品的成本调高；另一方面，作为生产VC的主要原料玉米，价格也节节攀升。中国医保商会协调部主任乔海利说：“VC生产企业的制造成本中70%是原材料、动力能源成本。此外，人民币升值也是VC外销价大幅上升的原因，这拉动了VC整体的价格。”
　　据中国医保商会的统计数据显示：2007年我国VC出口近7万吨，与往年持平，但出口金额达3.3亿美元，出口价格约4.7美元/公斤，平均已上涨了四成多；而至今年1～3月，我国VC出口2.22万吨，比去年同期上升8.74%，但出口金额却比去年同期增长117%，平均出口价为6.94美元/公斤。
　　其次，因国际巨头停产、国内VC大厂的限产，造成供需紧张，卖方市场的形成在短期内不会发生改变。国际巨头罗氏、武田、巴斯夫等先后因反垄断、环保问题、成本问题等原因停产大部分VC产能，巴斯夫在2002—2007年相继关闭了位于美国、丹麦和日本的VC车间，使得国际VC产能减少2万吨左右，国际VC生产集中在中国市场的局面已经形成。与此同时，全球每年的VC需求以5%~10%的速度稳步增长。
　　国内四大主要VC生产企业，华药维尔康药业（2万吨）、东北制药总厂（2.3万吨）、石药维生药业（3万吨）、江山制药（2万吨）年产能总计达10万吨，出口量占80%以上，占国际市场的半壁江山，近年纷纷采用了限产保价的市场策略，需求增长和供给减少直接导致VC产品供不应求，价格迅速上涨。吴惠芳说：“总体来看，是因为形成了有利于卖方市场的形式，生产这些品种的少数企业占领了超过70%以上市场份额，拥有较强控制能力。”
　　再次，环保因素的效应逐步显现，VC生产企业因涨价而衍生的扩产意愿受到扼制。自今年7月1日起，首个针对制药行业发布的《制药工业水污染物排放标准》将开始实施，其中最核心的COD排放标准将提高一倍。此外，近期多部委联合印发《重点流域水污染防治规划》，华北制药、中国制药（H股）、东北制药等多家医药上市公司被列入重点监测企业名单。
　　规划将与新标准形成合力，涉及的原料药生产企业承受巨大的环保压力，为了能使排污达标，一方面加大环保治理成本的投入，另一方面则是限制产量。“过去制药企业在产品价格里很少考虑资源成本、环境成本和安全成本，而这些成本今后肯定会逐渐走高。”俞观文说。
　　中信证券行业研究员姚杰认为：“短期内，导致VC涨价的因素将一直持续甚至加剧，故而在国内市场VC价格有望持续攀高。但对于国际市场，考虑到国内企业对客户关系的维护以及对涨价的谨慎态度，我们认为VC出口价格的涨幅不会出现大幅变化。故我们维持对VC全年均价为75—80元/KG的判断。”
景气周期之辩
　　没有疑问的是，VC已经进入一个高景气周期。但是景气周期能维持多长？业内人士认为影响景气周期寿命的主要因素有：成本上涨的趋势、没有新竞争者加入改变供求格局。
　　光大证券研究员张美云认为VC的景气周期可持续到2010年：VC在内的整个维生素家族的牛市刚刚开始，上升趋势不会改变。因为全球粮食和原油的涨价将是长期的，以之为原材料的维生素等原料药的景气当然也不会稍纵即逝。未来只有企业在环保技术上取得突破性进展，厂家不用限产也可以达标，才有可能终结维生素的牛市格局。
　　但是医药行业人士没有这么乐观。华药集团董事长常幸表示，目前分析原料药涨价的信息很多，除了成本上涨是可以看到的数字外，其他都缺乏足够的数据来支持这些说法。吴惠芳也认为：短期的价格暴涨不会维持很长时间，有利于供应商的局势应该会维持半年。当VC供应紧张的效应放大时，会刺激VC价格加速上涨，这对一个周期性的产品而言不见得是一件好事，或许会使VC再次出现产能盲目扩张等等一些非理性状况。
　　去年下半年，已经有一些医药企业开始了VC的投产或复产，但因为产能无法与四大家族相抗衡，所以对市场的冲击并不大。VC作为维生素最大的品种，生产规模以万吨计，四大家族已经牢牢控制了九成以上的VC份额。
　　谷方庆认为VC的景气周期取决于四大家族的同盟可以维系多久。“其最大的风险是来自于背叛者对价格同盟的破坏。但至少目前为止，尚未观察到四大家族有扩大产能的计划和打算。”（证券日报）
文章来源：证券日报